10月29日我們調研了陽光電源公司,曹總和大家分享了公司一些新的動向和未來的規劃。要點如下:
　　光伏行業復蘇的腳步在加快,明年分布式發電和地面裝機容量有望達到12GW。其中,6GW為分布式光伏,6GW為地面電站。12GW的裝機容量超過了市場所預期的10GW。地面電站原來預期裝機容量為4GW。西部地面電站裝機容量能夠超預期的原因,資產劃分清晰,管理方便,發電效率高。西部電站主要問題,由于電網的運輸能力有限,會出現限電。東部地區主要會以分布式發電為主。這個市場只有在補貼細則以及具體操作方式出臺之后才會大規模鋪開,否則都是地方政府的行為。
　　公司環比有望繼續改善。原因一,逆變器帶來凈利潤的增加,由于西部電站的搶裝在四季度進入高峰,對于逆變器的數量和價格都將提到刺激作用。原因二,毛利率的提升,公司不斷通過研發創新降低營業成本。新一代逆變器的成本比上一代低20%左右。第三季度出貨量中的1/3已經是新一代產品,第四季度新一代產品的出貨量占比會更高。明年的EPC電站業務競爭力提升。主要在于公司有望于今年年底前拿到電站設計資質,加上已有的施工資質,公司有望提升電站EPC業務的毛利率。除此以外,公司與西部省份關系良好,已有許多路條資源在手,這對明年電站EPC業務的爆發式增長打下堅實的基矗
　　我們認為明年業績超出市場預期是大概率事件,預計13-15年EPS為0.53、1.16、1.75元。從目前的價位看,依然處于相對合理的區間。考慮到未來幾年高速成長的預期,我們依然維持“推薦評級”。
　　風險提示:逆變器價格下滑,裝機量低于預期。