事項:昨晚公司發布年報,報告期內,公司實現營業收入3.50億元,同比增長48.18%;營業利潤1.61億元,同比增長61.5%;歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為1.39億元,同比增長61.23%;向全體股東每10股派發現金紅利3元,同時向全體股東每10股轉增10股。對此我們有以下點評:
     受益于新項目投產,低壓電器檢測收入增速快于高壓:
     報告期內,公司實現低壓電器檢測營業收入1.48億元,較上年同期增長了68.51%。主要基于公司低壓大電流接通分斷能力試驗系統項目于2012年3月投產后,實現營業收入5,063.48萬元,占公司低壓電器檢測總收入的34.16%;
     公司實現高壓電器檢測營業收入2億元,較上年同期增長了37.21%,高壓電器檢測收入占公司整體營業收入的57.30%,較上年同期占比下降了4.58個百分點。公司高壓、低壓檢測項目同步快速增長,推升公司業績。
經營現金流、預收賬款同比高增長:
     2012年,公司經營活動產生的現金流量凈額較去年同期數增加了1.64億元,增長了164.17%。其中現金流入方面,較上年增加了1.76億元,主要因公司業務增長,收到的檢測費用等比去年同期增長了82.60%。而現金流出方面,僅較去年增加了1,190.63萬元。2012年,公司投資活動產生現金流量凈額為-5.5億元,支出比去年同期增長了14.18%,主要是本期公司為項目建設購置的設備及基建投入等增加5,249.64萬元。公司維持了不錯的經營現金流。
      期末公司的預收賬款為5555.3萬,同比增長154.19%,季度環比增長15.97%。
      公司的一季度的業績預告稱,預計凈利潤同比增長15%~40%。根據預收賬款情況,我們認為公司一季度凈利應接近預告上限。
轉固導致高折舊費用,已被收入高增長所消化:
      報告期末,公司固定資產、在建工程和工程物資總額達17.64億,比年初增長了39.11%。2011年公司的折舊費用為2,932.90萬元;2012年公司的折舊費用為5,852.75萬元,同比增長99.56%。我們認為,未來隨著各建設項目的陸續投產,公司的試驗能力將逐步增強,各建設項目將帶來公司檢測業務收入的持續穩定增長,未來新增折舊能夠被持續增長的檢測業務收入所消化。
      強烈推薦,目標價32.7元
      預測13-14年EPS分別為1.09和1.57元,維持“強烈推薦”評級,目標價32.7元,對應13年30倍市盈率。
      風險提示:
       新增固定資產折舊造成未來盈利下滑的風險;公司高壓檢測市場拓展不力。