我們認為在當前的宏觀經濟條件下電力設備板塊具有一定的防御屬性,基本面受到流動性收緊沖擊小。
       歷史和現狀:行業過去三年經歷了溫和的加杠桿過程,但是總體的杠桿水平比較低,2012年行業帶息債務與總資本投入比值為29.5%。
       償債能力:行業目前的盈利模式比較穩定,進入壁壘較高,競爭格局趨于穩定,且具有較好的現金流。從當前行業的ROIC和經營性凈現金流與短期貸款比較來看,目前行業無償債風險。
       盈利情況:行業盈利受利息波動影響不大,提升1%的利率使行業凈利潤下降1.9%,缺點是產業鏈不夠強勢不具備轉嫁財務費用的能力,個別交貨周期較長、原材料占比較重的產品或受到流動性影響。
       估值:下游行業中發電企業和電網公司受到流動性沖擊問題不大,但是發電企業的資本開支意愿或受到大幅影響。工業企業則要面對比較嚴峻的流動性挑戰。
       投資建議:重點關注電網板塊的公司,關注中報和全年業績高增長的公司。推薦國電南瑞、許繼電氣、四方股份、思源電氣、平高電氣。
       風險提示:電網公司改變投資計劃的風險;上網電價下調的風險;宏觀經濟繼續惡化的風險。